摩根多空比04-08

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產業巨人病了：中鋼拚人事 葬送競爭力

引述自自由時報

記者歐祥義／特稿

中鋼這個台灣產業界的巨人生病了。近十年來政治力不斷介入，使得中鋼跟其它國營事業一起看齊，全部向下沈淪，主管醉心於權力的競逐，在鋼鐵業景氣低迷之時，沒人去思考要如何拯救公司度過這波風暴，以至於連賣扁鋼胚這種「短視微利」而且愚蠢行為都會出現。
民進黨政府把中鋼董事長職位當作是政務官，派了林文淵前來坐鎮；國民黨也沒高明到哪裡去，找了交通背景的張家祝來，人是好人，但就是壓不住場面，連帶的也使中鋼的企業體質弱化掉。
中鋼總經理陳源成明年二月屆齡退休，剩下任期不到一年，由過去幾年的經驗，苦幹實幹是無法升官的，有意問鼎的幾個副總經理莫不躍躍欲試，現在外界較看好執行副總鍾樂民、企劃副總杜金陵及技術副總陳玉松。
依慣例應是由執行副總鍾樂民擢升，但是杜金陵曾歷任業務、擴建及企劃三個部門，資歷相對完整；且為了明年一戰，連張家祝有意調動他去高雄捷運當董事長，他都予以婉拒。陳玉松的優勢是歷來中鋼總經理職務，除了金懋暉外，都有生產部門背景，若要強調這點，他是較有利。
主管結構 嚴重向生產部門傾斜
中鋼當前另一個危機，是主管結構嚴重向生產部門傾斜，生產部門的人幾乎搶佔其它部門及子公司的重要職務，二月份大手筆調動十六名一級主管，美其名說是輪調，問題是輪調的指令並不是貫徹到每位副總，所以外界會解讀成有人牽著張家祝的手，進行人事整肅。
就連中碳總經理這個中鋼集團內最肥的缺，現任總經理九月即將退休，中鋼內已有傳言說某位生產部門要員將會接任，一輩子沒搞過煤焦油業務的煉鋼主管，來坐這個位子，酬庸味道十足，中碳若不是作中鋼的獨門生意，早就被其它同業趕過去了。
如果中鋼的定位只有生產鋼品，「一群很會煉鋼的人在管理公司」這種人事布局是無可厚非，問題是還有銷售、海外投資、財務資金控管與投資事業管理，還有與鄰近國家高爐廠的合縱連橫，業務並不單純，不是科班出身，做起來確實會跌跌撞撞，望之儼然，其實隨時都會出亂子。
生產部門的人向來只管生產，不與外界接觸，這種人事布局會使得中鋼的決策思考單一化，「蠢蛋決策」就會層出不窮，賣鋼胚只是冰山一角。另一個案例是中鋼越南冷軋廠投資進度遭越南政府否決，中鋼在海外從未遇過這種挫折，甚至待遇比沒有煉鋼經驗的台塑鋼廠還不如，中鋼的高層是有點狀況了。... Read more.

摩根多空比04-06

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（佛里曼專欄）羅斯福式實驗 歐巴馬大賭注

【聯合報╱陳世欽譯】
1932年5月22日正值經濟大蕭條，小羅斯福總統當天在亞特蘭大奧格紹普大學發表一項針對該校畢業生的競選演說。其中部分講詞可能足以形容歐巴馬總統當前採取的對策及他所下的巨大賭注。
小羅斯福表示：「除非我誤判情勢，我國迫切需要大膽而持續的實驗。採用一種方法並加以嘗試是常識。如果它無效，我們必須坦白承認，然後再嘗試另一種方法。最重要的是，勇於嘗試。」
歐巴馬總統推出的緊急經濟對策包括，總額將近8,000億美元的刺激措施，抵押貸款紓困，集民間與政府之力購買有毒資產，聯準會對金融體系大舉注資，據以降低利率並擴大信用。這些措施構成龐大的實驗。
我們可將這些對策統稱為「歐巴馬拯救計畫第一階段」。它們共同構成一次巨大賭注，歐巴馬行政團隊可能利用它將當前的經濟危機侷限在嚴重的衰退，而非21世紀大蕭條，否則市面上很快就會有一堆「歐巴馬如何贏得大選，卻失去經濟」的書籍出現。
左派陣營認為，歐巴馬過度依賴以市場為基礎的對策，沒有順勢將顯然撐不下去的銀行收歸國有。右派認為，他允許政府介入太甚，不允許市場力量自由發揮。
我的看法是，歐巴馬的包裹方案是遏止體系崩潰所必須的最低條件。在政治層面上，他或許能夠以它說服已經不願為華爾街出任何一毛錢的國會。以現階段而言，這套方案在實際操作上也比較可行，而且不必將華爾街的幾個金融巨擘收歸國有。
歐巴馬團隊成員向我透露，如果確定必須緊急開刀，例如將銀行收歸國有，最好趁早為之。如果認為可能還有其他選擇，認為國有化必然產生若干嚴重的後遺症，例如誰來經營這些銀行，以及一旦政府接管誰會願意加入經營行列，還有國會不可能再給分毫，那就必須嘗試其他方法。
歐巴馬的假設是，其團隊與聯準會聯手推出的經濟政策將有如放射療法，阻止惡性腫瘤蔓延並使其縮小，防止其繼續蠶食我們的金融體系，同時刺激足夠的新成長與樂觀氣氛，進而使第二階段的規模小到足以取得國會及社會大眾的支持。
美國財長蓋納接受美國廣播公司電視新聞網訪問時表示：「如果需要更多經費，我們將直接訴諸國會，盡可能提出最具說服力的論點，期使國會明白，為什麼長期而言，大膽採取這種對策的成本比較低。」
不要懷疑，第二階段已經到來。在最好的狀態下，它需要額外的幾千億美元，最嚴重者，超過一兆美元，以清理更多不斷侵蝕經濟的壞帳與有毒資產；我們無法在第一階段完全消化這些問題。由於失業仍在不斷增加中，最初的貸款違約潮將繼以另一波違約潮，前者因為消費者不可能攤還貸款而引爆，後一波的消費者本有能力攤還，卻因為經濟不斷惡化導致他們失去工作、生意或信用額度而暫時力有未逮。
高盛國際副董事長霍梅茨（Robert Hormats）表示，歐巴馬的策略以相互強化的概念為基礎，亦即「如果全部合併，包括資金刺激成長，資金紓解房市的信用緊縮，聯準會注資降息，以及未在銀行國有化的前提下以各種具體措施救銀行，則經濟獲得刺激成長的幅度將大於各部位的總合」。
霍梅茨又說，歐巴馬策略的成功繫於一切因素共同發揮作用，即「財政刺激措施創造更多就業與成長，進而改善房市，紓緩銀行承受的壓力，促成信用活絡，進而有利於房市及企業創造就業機會」。
這就是歐巴馬總統的大賭注，也是他第一次重大的羅斯福式實驗。如果處方錯誤，紓困方案的第二個階段將耗資上兆美元，在國會引發政治惡鬥。如果處方正確，耗資僅需數千億美元；如此國會將比較容易應付，而我們逐漸走出危機時，也許就不會締造太多難堪的經濟歷史。
（作者Thomas Friedman是紐約時報專欄作家）... Read more.

（勤業眾信專欄）會計原則 實質重於形式

【經濟日報╱江美艷】 會計師國際財務報導準則（IFRSs）是以原則為基礎。此原則基礎係強調交易經濟實質，正如「財務報表編製及表達之架構」所述：為確保財務報表忠實表達，對交易及其他事項的說明及表達應依其性質及經濟實質，而不應僅著重其法律形式。因此實務上，可能需知道哪些交易存在實質與形式不同的情形，該交易有何共同特徵？於瞭解交易存在的原因時，應涵蓋哪些方面？此外，可藉由哪些方式來瞭解交易本身的商業影響？茲將主要對於實質重於形式的應用摘要如下：
首先，對企業大量例行性交易而言，這項交易的實質與形式原則上相同，因此不會改變既定的會計方法。但有些交易實質與其存在的法律形式並不同，或其交易實質並不清楚。這些交易在實務上存在一些共同的特徵，包含：故意將所有權及潛在利益分離（如租賃）；給與選擇權，惟該選擇權一定會執行（如附賣回及再買回選擇權的銷貨）；及設計一連串交易，當整體考量該交易後始能察知其商業效果（如：證券化）。
經濟實質的判斷關鍵，在於充分瞭解整體交易背後的基本原因，包括對交易每一方的角色及其所涉及的商業邏輯，而此需要辨識為何交易需存在及當事人需參與的理由，也就是應先辨識所有交易層面及其意涵，並著重在實際上較可能造成商業影響的部分。瞭解交易的來龍去脈。
此外也應評估交易達到的成果，也就是確定這筆交易對企業是否產生或改變資產或負債；實質評估附條件交易，如當交易附帶選擇權時，應就該交易所有層面及意涵評估其商業影響以決定存在何種資產及負債。
另外，下列分析有助於瞭解交易的商業影響，包括取得相關文件及合約；辨識交易中每一方所扮演的角色及其參與的理由；評估可能的行動 （著重於可能發生的事件）；評估利率或資產價值等變數的變動，對交易本身及交易參與者報酬的影響。
總之，透過上述的分析及判斷，同時搭配適當的會計政策予以衡量及揭露，交易的實質目的才能忠實表達於財務報表中。
（作者是勤業眾信會計師事務所會計師）... Read more.

克魯曼：中國難帶領全球復甦

【經濟日報╱本報系記者翁台生、杜竹風／紐約專訪】
被譽為代表自由派良心之一的諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，最近連番炮轟美國總統歐巴馬的刺激經濟方案，讓政策向左轉的歐巴馬政府有點難堪，也成為美國朝野關心的話題。在全球期待中國經濟帶領全球復甦的氣氛中，他直指中國現在的經濟規模比日本還小，比美國或歐洲小更多，不可能由中國帶動全球復甦。
歐巴馬紓困
規模要再擴大
最近一期的美國新聞周刊以克魯曼為封面，直稱他已成為歐巴馬頭痛的人物，這位將於5月14日應經濟日報、中華經濟研究院、台灣金控邀請來台演說的經濟大師，日前在紐約接受本報系世界日報紐約社總編輯翁台生與資深財經記者杜竹風的專訪，從美國經濟風暴談起，到日本失落的十年，從中國的挑戰到台灣的健保成就；克魯曼對世界金融風暴的成因與解決之道，看法獨到，用詞犀利，一針見血，以下為訪談摘要。
問：有些人認為中國可能帶領世界先走向復甦，你認為如何？
方案規模很大，但有些只是銜接現有的方案，應該不能算在刺激方案中，但我希望他們會有效果，只是中國經濟規模還太小，以市場的匯率算，中國規模比日本還小，比歐洲或美國就小更多，所以不可能由他帶動全球復甦。
問：最近中國提議使用超主權貨幣，你看法如何？
答：國際貨幣基金組織（IMF）在1968年推動的特別提款權（SDR)，本來目標是成為世界貨幣，但結果只成為記帳單位，沒有人真的使用它，只是不願意承認失敗而沒有廢止，它的問題現在還是一樣，人們要的是可以在市場上交換的、可以使用的實際貨幣，所以包含美元、歐元、日圓的一籃子貨幣比SDR實用。中國仍會採用一籃子貨幣，只是調整比重，也許增加歐元。
問：你認為未來美元仍將是強勢貨幣？
答：這只是短期避風港的現象，美國有貿易赤字，利率又低，將來還是會跌，但作為國際通貨，美元的主要對手是歐元，但歐洲經濟問題比我想像的還大，它不像美國是個整體的國家，德國、法國、西班牙、希臘都是分隔的市場，各國利率還不同，政策上它不是一個整體，所以歐元尚難成為美元的競爭對手。
經濟規模小
當不起領頭羊
問：好像俄羅斯、中國等開發中國家支持推動超主權貨幣，而日本、歐洲等已開發國家支持美元？
答：其實中國希望的是要分散它的外匯儲備，但不要出售美元，以免美元下跌自己吃虧，但會增加購買歐元的比率，它提議的超主權貨幣，是象徵性的表態，但不會真的想去推動。
有毒貨品vs.詐欺證券
高價買美債 變錢坑
問：你上課開玩笑說「中國供給我們有毒的貨品，我們賣給他們詐欺證券」，問題真是如此嗎？
答：中國持有大量的美國債券，有的是國營公司房地美、房利美的債券，也有股票，很多是在市場高價時買入，中國可能會取代以前日本的角色，日本在美國的投資虧損很多。
問：中國現在是世界的工廠，以你的國際貿易與經濟地理理論，台灣未來該如何定位？
答：現在台灣與中國的貿易，是垂直整合生產，勞力密集的生產放在中國，複雜的元件在日本、台灣、韓國製造，這是很自然的角色分工，我曾想分析貿易物品的成本結構，但是現在的產品工業分類不明確，不容易看出來。
不過可以確定的是，台灣在中國這個亞洲生產平台上扮演一份子，就如iPod在中國裝配，只占了1.5美元的成本，其他元件來自韓國、台灣，組成一個很複雜的分工合作體，這是未來的走向。
問：你最重視的是健保而對台灣的健保評價很高，你準備推廣這個台灣經驗嗎？
答：美國在1947年差點就像台灣這樣實施單一付款機構（Single Payer）的健保，假如當時實施就會很自然，但現在利益團體已經存在很久，保險公司、製藥業者都抵擋這個單一付款機構的辦法，他們的遊說及廣告宣傳力量很大，阻礙健保的改革。台灣在這些利益團體力量不大時就實施這辦法，實行成果良好，它可以展示給美國人看，這樣的制度可行，這是最簡單的事，讓我們照著做。
恐怖怪獸vs.救市良方
通膨當藥引 救經濟
問：你是全世界少數真正鑽研經濟衰退的專家，這一波的經濟衰退，與1929年大蕭條及1990年代亞洲金融風暴，嚴重程度比起來如何？
答：這次風暴是全球性的，因此比1990年代亞洲金融風暴嚴重，當時亞洲幾個個別國家是很嚴重，但美國、歐洲的GDP都還繼續成長。
問：很多人也擔心會出現像日本那樣失落的十年，美國是從日本的失落學到一些經驗？
答：很多經濟學者在研究日本，包括我和聯準會主席柏南克，都希望能避免重蹈日本的覆轍。至今美國情形是與日本1990年代類似，現在比起來日本的失落也不是很糟，沒有發生大量的失業，沒有整個崩潰，但美國也有可能像日本這樣失落十年。
問：你開給日本的藥方，是容許採取目標通貨膨脹率4%持續五年的作法？
答：那是在日本已經失落七年，不見好轉後開的藥方，現在美國以未來五年每年通貨膨脹率4%為目標，那會很有效，可以解決現在的問題，只是政府還沒有認真去面對這種承諾。要在財政刺激方案及計量寬鬆貨幣都沒有見效以後，最後才會考慮下一階段採用設定通貨膨脹率目標這個辦法。
問：這個藥方似乎很重，連聯準會前主席、現任白宮經濟復甦委員會（ERAB）主席伏克爾都感到不安？
答：這也是我現在沒有催促用這藥方的原因，我們還沒準備好。伏克爾以打敗通貨膨脹成功為人稱道，現在聽到要用當年被他打敗的敵人作為藥方，是不會高興，但現在的問題是通貨緊縮，與以往的處境並不同，明年美國情形與日本1998年情況接近時，使用這藥方的可能性就會增高。
【2009/04/06 經濟日報】... Read more.

克魯曼：推介台灣健保

（經濟日報╱本報系記者翁台生、杜竹風／紐約四日電） 2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼日前指出，他將向美國人推介台灣實施健保制度的經驗；雖然他對這次全球經濟復甦的速度不敢樂觀，甚至可能陷入失落的十年或類似大蕭條，但他說「風暴終將會過去」。
克魯曼應經濟日報、台灣金控與中華經濟研究院邀請即將於下月訪台，日前他在紐約接受本報系記者專訪，台灣銀行紐約分行經理吳剛勤一同前往。對於台灣經貿發展的出路，克魯曼說，他還在做功課，希望5月到台灣時，與台灣學者有更深入的對話。
自從全球金融風暴發生後，鑽研經濟衰退的克魯曼就成為大忙人，這次採訪時間幾番聯絡安排，敲定3月30日在紐約曼哈頓，是他公關公司的辦公室，該公司說，現在平均每天有20多通要求安排採訪的電話。
問他為什麼一直批評政府做的不夠不對？他在訪談中有所說明，認為政府的方案只看短期，解決眼前問題，但不是徹底整治的辦法，並以數字幫助讀者了解他的觀點。他也曾說過，紐約時報的專欄每篇800字，他常感覺說理不夠。
這位曾經預測到亞洲金融危機的鐵口，最近說十年前當長期資本管理公司（LTCM）倒閉時，情況與這次的雷曼兄弟倒閉類似，當時政府是應付過去，但沒有徹底整治，所以他對這次風暴再臨並不意外。
許多人想知道他預測的本領怎麼這麼大，他說他的治學方法，主要受益於麻省理工學院（MIT）經濟學派使用的經濟模型分析方法，就是一個小問題利用實際數據，借數學等工具推理預測。去年夏季油價上漲，許多人指責華爾街炒作，雖然他厭惡華爾街的投機，他用模型分析後，得到的結論是這是世界需求推升的結果，在訪談中他預測，經濟復甦後，油價還會上漲回來。
因此他也預測，經濟復甦後，中美等國將為原物料資源爭奪，他建議，美國外交政策的第一優先，不是中東，而是培養能與中國談判的人才。
【2009/04/06 經濟日報】... Read more.