Gamma值概述

期權的風險指標通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值等。Gamma（γ）反映期貨價格對delta值的影響程度，為delta變化量與期貨價格變化量之比。如某一期權的delta為0.6，gamma值為0.05，則表示期貨價格上升1元，所引起delta增加量為0.05.delta將從0.6增加到0.65。公式為：Gamma=delta的變化／期貨價格的變化。
Gamma值-規律
與delta不同，無論CAll或是PUT的gamma值均為正值：當標的資產價格上漲，CAll之delta值由0向1移動，PUT的delta值從-1向0移動，OP的delta值從小到大移動，gamma值為正。當標的資產價格下跌，CAll之delta值由1向0移動，PUT的delta值從0向-1移動，即OP的Delta值從大到小移動，Gamma值為正。對於OP部份來說，無論是CAll或Put，只要是買入，部位的Gamma值為正，如果是賣出，則部位Gamma值為負。 價平的Gamma值最大，深價內或深價外Gamma值則趨近於0。隨著到期日的臨近，價平Gamma值還會急劇增加。OP交易者必須注意OPGamma值的變化對部位風險狀況的影響。當標的資產價格變化一個單位時，新的delta值便等於原來的delta值加上或減去 Gamma值。因此Gamma值越大，Delta值變化越快。進行Delta中立的交易部位，Gamma絕對值越大的部位，風險程度也越高，因為進行中性交易策略需要調整的頻率則越高高；相反，Gamma絕對值越小的部位，風險程度越低。

Gamma值-研究分析

除了Vega值外，另一較少投資者留意但對OP有相當影響的Greeks值便是Gamma值。風險因子計算當當標的資產價格變動1單位時，OP價格的變動量，而Gamma值則計算對沖值因應當標的資產價格轉變的幅度。Gamma值愈大，便表示對沖值因應標的資產價格改變的幅度愈深。簡單而言，假設某OP的Gamma值為0.05，則代表當該當標的資產價格每升或跌1元，該OP對沖值便會跟隨上升或下跌0.05。
理論上，當價平時，Gamma值MAX，而深價內或深價外證的Gamma值則會較低。由此可知，當OP越接近價平時，其價格變化可能是最大，而對當標的資產價格轉變的敏感度亦會最高。
投資者常常聽見「價外變成價平時，變動機率與幅度最大」的說法，其實便是基於Gamma值處於最高的階段。假設其他OP價格的因素不變，若投資者能夠捕捉輕微價外OP短期彈升至價內的階段，理論上現貨將呈現強大上升動力，而投資回報亦會相對較佳；但同理，若看錯方向，回落至價外，OP的下跌幅度亦相對較深。